耐心資本不足、長(zhǎng)錢不長(zhǎng)，這是科技型企業(yè)融資的突出堵點(diǎn)。國(guó)家金融監(jiān)督管理總局局長(zhǎng)李云澤近期表示，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)還存在不少短板弱項(xiàng)，關(guān)鍵是要推動(dòng)“資金—資本—資產(chǎn)”三資循環(huán)，暢通資金流轉(zhuǎn)過(guò)程中的堵點(diǎn)和卡點(diǎn)。

“短視”資本不利于科技型企業(yè)做大做強(qiáng)。由于銀行信貸天然具有“求穩(wěn)”特征，風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)較低，貸款期限相對(duì)較短，因此，股權(quán)融資更適配企業(yè)的長(zhǎng)期資金需求。其中，風(fēng)險(xiǎn)投資、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資基金本應(yīng)是服務(wù)初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期企業(yè)的重要力量。但當(dāng)前的堵點(diǎn)是，長(zhǎng)錢不長(zhǎng)。如果把企業(yè)比作學(xué)生，學(xué)生剛剛高中畢業(yè)，投資人就希望其趕緊工作賺錢、上市變現(xiàn)。從短期看，結(jié)局似乎“皆大歡喜”，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，企業(yè)喪失了試錯(cuò)、沉淀、深研的機(jī)會(huì)。不少企業(yè)為了完成與投資機(jī)構(gòu)的“上市時(shí)間約定”，被迫求穩(wěn)不求精，難以真正做大做強(qiáng)。

耐心資本不足，主因是投資機(jī)構(gòu)的考核機(jī)制過(guò)于短期化?？萍夹推髽I(yè)的研發(fā)周期較長(zhǎng)，從實(shí)驗(yàn)室創(chuàng)意走向產(chǎn)品，從產(chǎn)品走向商品，每一步都需要耐心等待與韌性堅(jiān)守。但部分投資機(jī)構(gòu)的考核周期較短，工作人員迫于壓力，更青睞有基礎(chǔ)、有知名度、回報(bào)率高的企業(yè)，科技型企業(yè)融資也因此陷入了“十年窗下無(wú)人問(wèn)，一舉成名天下知”的窘境。

此外，部分投資機(jī)構(gòu)還要求工作人員完成較高的“投資成功率”考核指標(biāo)。盡管此規(guī)定有助于督促工作人員勤勉盡職，但不符合風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)律，無(wú)益于形成耐心資本。根據(jù)規(guī)律，風(fēng)險(xiǎn)投資并不追求百發(fā)百中，它投的是概率，具有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益特征。例如，風(fēng)投機(jī)構(gòu)投了10家企業(yè)，只要投對(duì)1家，它就能分享企業(yè)的成長(zhǎng)、上市紅利，在整體上實(shí)現(xiàn)收益風(fēng)險(xiǎn)平衡。

要認(rèn)清科技型企業(yè)的股權(quán)融資規(guī)律，為科技型企業(yè)提供更多的耐心資本，拓寬股權(quán)融資渠道，優(yōu)化績(jī)效考核機(jī)制，培育股權(quán)投資文化，助力企業(yè)安心搞研發(fā)、踏實(shí)做管理。

拓寬股權(quán)融資渠道，豐富耐心資本來(lái)源。金融監(jiān)管總局近期明確表示，正在研究以金融資產(chǎn)投資公司為平臺(tái)，擴(kuò)大股權(quán)投資的試點(diǎn)范圍，進(jìn)一步加大對(duì)科技型企業(yè)的支持力度。2018年，為幫助困難企業(yè)化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、有序開展“債轉(zhuǎn)股”業(yè)務(wù)，在金融管理部門的指導(dǎo)下，5家國(guó)有大行相繼成立了金融資產(chǎn)投資公司。近年來(lái)，隨著有關(guān)工作逐步完成，舊辦法遇到了新問(wèn)題，難以適應(yīng)“投早、投小、投科技”需求。目前已有城市先行先試，在當(dāng)?shù)?，銀行系金融資產(chǎn)投資公司可以開展非債轉(zhuǎn)股類的股權(quán)投資。接下來(lái)，若試點(diǎn)范圍進(jìn)一步擴(kuò)大，科技型企業(yè)有望獲得更多的股權(quán)融資渠道與耐心資本。

優(yōu)化績(jī)效考核機(jī)制，變“短錢”為“長(zhǎng)錢”?？己藱C(jī)制短期化與高管任期、責(zé)權(quán)匹配等因素相關(guān)。接下來(lái)，應(yīng)著力突破難點(diǎn)，優(yōu)化投資機(jī)構(gòu)的績(jī)效考核機(jī)制，追求長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資，更精準(zhǔn)地匹配科技創(chuàng)新活動(dòng)的長(zhǎng)周期、高風(fēng)險(xiǎn)特征。與此同時(shí)，適度培育風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的投資文化，在統(tǒng)籌發(fā)展與安全的前提下，引入風(fēng)險(xiǎn)偏好更高的投資者，豐富適應(yīng)高新技術(shù)領(lǐng)域特點(diǎn)的金融產(chǎn)品，構(gòu)建覆蓋科技型企業(yè)全生命周期的金融服務(wù)體系。