中國證監會、國家發展改革委、全國工商聯三部門近日聯合發布了《關于推動債券市場更好支持民營企業改革發展的通知》，推動債券市場更好支持民營企業改革創新、轉型升級、健康發展。當前，全球疫情仍在持續演變，外部環境更趨復雜嚴峻，國內經濟面臨更多的不確定性。積極擴大有效投資是穩住經濟大盤的關鍵。其中，有效激發民營企業投資活力，發揮其在穩投資、穩就業、穩增長等方面的作用意義重大。而作為一種融資工具，民企債券融資渠道一直以來不夠暢通，融資難度較大。如何更好地服務民企債券融資、釋放民營經濟活力，需要認真分析解決。

今年《政府工作報告》提出“完善民營企業債券融資支持機制”，監管層面迅速推出一攬子有力度、有溫度的政策舉措，在拓寬民企融資渠道、增強服務民營經濟發展質效等方面發揮了重要作用，成為債券市場助企紓困的關鍵抓手，上半年民企債券凈融資缺口顯著收窄。但不容忽視的是，無論是民企債券融資支持工具還是科技創新債券，從已落地項目和發行產品來看，仍明顯集中于行業龍頭民企。對于專精特新等具有良好發展前景的中小企業，債券市場的關注度仍然不夠。

為何債券市場錦上添花有余，雪中送炭不足？原因在于部分中小企業存在經營穩定性較弱、風險溢價較高、信用違約風險較大等問題，市場對民企信心需要增強，民企融資難度加大。同時，信用債市場定價不完善、金融創新工具應用不足以及發行主體難以獲得有效增信等問題，也是制約民企債券融資的主要短板。因此，債券市場支持民企發展的政策還需不斷完善和細化，民營企業債券融資支持工具還需要增量擴面，尤其要突出市場化和法治化原則，進一步提振市場對民企債券投資信心，精準對接民企融資需求。

首先，完善融資支持機制，強化市場增信。債市融資應重點支持暫時遇到流動性困難但有市場、有前景、有技術、有競爭力的民營企業。當前，要盡快完善針對符合資質企業的遴選機制，推動更多符合條件的優質民營企業納入知名成熟發行人名單，提高融資效率。大力推廣科技創新債券，鼓勵民營企業積極投身創新驅動發展戰略，優先重點支持高新技術和戰略性新興產業領域民營企業債券融資，推動民營企業綠色發展和數字化轉型。發揮市場化增信作用，鼓勵市場機構、政策性機構通過創設信用保護工具為民營企業債券融資提供增信支持，進一步完善組合型信用保護合約業務。

其次，加強風險監管，規范民企運營。債券融資支持工具完全按照市場化方式運作，要實施嚴格的風險管理。引導民營企業強化信用意識，建立和完善民營企業債券融資信用信息采集、記錄、共享機制，規范企業運營，提高專業化能力和水平。積極完善債券市場管理制度建設，促進公司信用類債券信息披露標準統一。通過事前加強評級機構監管、事中加強風險排查監測、事后健全債券違約市場化處置機制，加大債券市場法治供給和執法力度，避免超出市場預期的信用事件對民企債券融資市場信心的沖擊，穩妥有序推進債券風險出清，堅決守住不發生系統性風險的底線。

再次，優化投資者結構，撬動民企債券需求。完善有利于長期機構投資者參與交易所債券市場的各項制度，鼓勵商業銀行、社保基金、保險公司、養老金、證券基金等機構投資者加大民營企業債券投資，形成投資策略多樣、風險偏好分層、資金來源均衡的良性運行狀態，充分發揮資本市場篩選優質企業、準確定價資產、科學分散風險的功能優勢。引導市場理性看待民營企業風險，避免謹慎情緒過度升溫，適度提高投資者風險偏好。逐步培育不同風險偏好的多層次投資者，吸引更多高風險偏好、風險承擔意愿較強的投資者入市，提高債券投資者積極性，從需求端帶動民營企業債券發行。

（作者系北京師范大學中國民營經濟研究中心主任、教授）