【摘要】影子銀行是近年來我國金融市場的重要參與者，是金融市場改革的重要推動力，是降低社會融資成本的大膽嘗試。然而，影子銀行通常伴隨著系統風險出現在人們的視野中，并常被認為是金融危機的“幕后黑手”之一。因此，必須從資金池管理、業務政策完善等維度加強對影子銀行的金融監管。

【關鍵詞】影子銀行  系統風險  原因    

【中圖分類號】F832.3     【文獻標識碼】A

區別于傳統銀行，影子銀行是不受銀行監管體系監管的金融實體。影子銀行產生于嚴格的銀行貸款政策、龐大的社會融資需求以及金融改革的基礎之上。由于缺乏監管，我國影子銀行在規模化發展的同時也存在對金融市場造成系統性風險的可能性。在國務院金融穩定發展委員會成立后，我國經濟去杠桿以及金融業監管工作穩步推進，影子銀行的“無序增長”得到控制。

客觀對待影子銀行的內在功能與發展潛力

影子銀行通常被視為銀行的同類體系，是對銀行未涉及的業務領域的補充。影子銀行在為企業帶來更多融資選擇的同時，也伴隨出現系統性金融風險的可能性。隨著社會融資需求的增長以及系統風險的增加，影子銀行已經逐漸成為我國甚至全球金融市場的重要組成部分，為我國金融領域的完善以及金融市場的發展提供了關鍵動力。因此，要真正促進我國金融市場的深化改革，必須客觀看待影子銀行造成系統性風險的可能性，正視影子銀行的內在功能與發展潛力。

從影子銀行的內在功能來看，我國特殊的金融市場體系使得影子銀行具有相對復雜的運作機制，其功能也存在一定特殊性；從融資需求市場方面來看，影子銀行首要功能在于大范圍地降低了金融市場的社會融資成本，這對于無法滿足傳統商業銀行貸款要求的企業尤其是中微企業以及高新技術初創企業、新興行業企業而言是解決資金鏈問題的重要途徑。影子銀行加速了我國的金融市場創新。目前，我國的影子銀行主要分為兩個類型，一類為傳統的影子銀行業務，主要指由商業銀行以外的融資機構開展的信用中介活動；另一類為傳統商業銀行體系下的“類貸款”業務，以商業銀行為依托，非銀行機構為其提供信用中介通道。其中，傳統商業銀行體系下的“類貸款”業務是近年來我國影子銀行發展的新形式，其借助與貸款相類似的貨幣增加了金融市場的總量，對市場的穩定性以及社會融資需求都產生了重要影響。

在不斷推進去杠桿政策以及金融市場體系日益完善的背景下，影子銀行逐漸成為社會各類企業的融資選擇。部分企業甚至在融資選擇的過程中避開了傳統商業銀行的貸款渠道，以影子銀行的信用中介業務為首選。其原因在于：一方面，影子銀行為了追求高效益，形成了顯著的融資成本優勢，給企業帶來了更有利的資金獲取渠道；另一方面，對影子銀行的監管相比傳統商業銀行更為寬松，這為許多融資企業節省了一部分合規成本，降低了部分企業的融資門檻。可見，影子銀行依托高效率、低門檻的融資優勢，在銀行業務拆分的政策背景下，反而為降低全社會融資成本作出了大膽的嘗試和創新。

影子銀行系統風險主要來源于監管漏洞

系統性金融風險長期以來一直被視為影子銀行的附屬品。影子銀行由此被監管部門以及傳統商業銀行視為擾亂金融市場秩序的關鍵。系統性金融風險來源于信用中介業務活動存在的基礎金融風險，如不良貸款等，這與傳統商業銀行貸款業務可能導致的風險相同；系統風險還包括影子銀行自身的定位風險，由于這種信用中介體系不在銀行監管體系的監管范圍內，金融監管的大部分條例無法對影子銀行的金融活動進行約束，這就導致影子銀行自身業務存在一定的擠兌風險。由此可見，傳統意義上影子銀行的系統風險并不在于影子銀行體系本身，系統風險也并非是影子銀行的固有缺陷，其風險的來源主要在于現有銀行監管體系的監管漏洞。

具體來看，系統風險中的不良貸款風險是傳統商業銀行以及影子銀行在開展信用活動以及信用中介業務過程中所共有的風險。一般來說，在一定的不良貸款率水平內，銀行體系就可以避免擠兌危機，維持正常運轉。然而，在2008年的全球性金融危機中，由于美國財政部等監管部門對影子銀行的監管不力，忽視了影子銀行在金融市場中的重要地位，導致影子銀行出現大規模的擠兌危機，并最終發展成影響全球金融市場的次貸危機。2018年，我國經濟下行趨勢明顯，社會融資壓力日益增長，監管部門開始對影子銀行進行“拆解”，自此我國影子銀行進入了“有序擠兌”的發展階段；與此同時，影子銀行本身固有的信用創造功能以及給社會融資需求帶來的優勢也受到影響。可見，系統性風險并非影子銀行自生的，監管部門嚴格有序的監管是防范影子銀行引發系統性金融風險的關鍵。

強化金融監管力度，消除影子銀行引發系統性風險的可能性

系統性風險的產生主要來源于監管部門與影子銀行的內在博弈。從2010年起，監管部門開始對影子銀行的投融資行為進行干預，并針對其套利行為展開了圍堵，如“銀基業務”“銀銀業務”等，取得了一定的監管成效。在此背景下，有關部門也進一步開展了新一輪的監管補位，例如，對影子銀行的業務進行全面整頓，叫停過渡杠桿業務以及非法套利業務，持續出臺系列文件對影子銀行的發展方向進行強制性約束。總之，要從根本上消除影子銀行引發系統性風險的可能性，就必須強化金融監管力度。

對影子銀行現有的資金池管理模式進行全面整改。資金池管理旨在徹底打破剛性兌付的現狀。目前，我國金融市場正處在資管新規落地過程中，傳統金融機構以及影子銀行包括表外理財、資產管理在內的業務都需要重新關注其代客資管的核心本質，并且針對“剛兌”行為采取強制性處罰措施。同時，對影子銀行的產品體系進行類型清算，避免混同情況的產生。此外，監管部門應強化對影子銀行三單管理、第三方托管的監管力度，要求其必須按照有關規定在時效期內完成信息披露等工作，切實清除其表內外的聯系。

禁止影子銀行開展多層嵌套業務。監管部門在合理補位的過程中，還應該不斷完善禁止影子銀行開展多層嵌套業務的系列政策。一是監管部門必須按照相關規定嚴格要求影子銀行剔除為銀行等其他金融機構提供禁止范圍內的資管產品。二是針對影子銀行的套利行為，監管部門必須采取全面禁止的措施。三是盡快出臺規范、完善、統一的影子銀行監管標準，對影子銀行經營的資管產品投資范圍進行嚴格規定，并設置銀行信用業務的資本金要求界限，避免出現監管標準差異導致的套利空間。

作為金融市場的創新業態，影子銀行具有良好的發展前景，對于金融市場的完善以及我國金融體制改革的推進都具有重要意義。因此，在未來的金融體系發展中，要充分發揮影子銀行的創新優勢，監管部門的合理補位是關鍵。長期而言，打破影子銀行的剛性兌付模式以及杜絕多層嵌套是基礎；短期而言，完善監管政策體系、落實監管細則是保障。

（作者為北京交通大學經濟管理學院博士研究生）

【參考文獻】

①莊子罐、舒鵬、傅志明：《影子銀行與中國經濟波動——基于DSGE模型的比較分析》，《經濟評論》，2018年第5期。

②郭靂：《中國式影子銀行的風險溯源與監管創新》，《中國法學》，2018年第3期。

③劉莊：《影子銀行的第三類風險》，《中外法學》，2018年第1期。

責編/韓拓（見習）    美編/李智

聲明：本文為人民論壇雜志社原創內容，任何單位或個人轉載請回復本微信號獲得授權，轉載時務必標明來源及作者，否則追究法律責任。