宏觀經濟學研究和時裝一樣，都有潮流和時尚。最近十年，宏觀經濟學界的最大時尚就是全球失衡研究。能成為時尚，是因為全球失衡研究影響著全球意義上的重大決策，統領其他很多問題，迄今為止也沒有停止過爭論。

宏觀經濟學家不加入時尚，就沒辦法和時代對話。李揚和張曉晶兩位教授是兩位國內響當當的經濟學家，自然不會缺席。李揚教授不用多介紹，國內學術界和金融界的領袖人物。張曉晶教授浸淫宏觀經濟學二十余年，功底扎實，著作等身。經多年積淀，兩位教授關于全球失衡的新著《失衡與再平衡》近日出版。書還沒出來，就聽到一些關注和評論，好評如潮。

通讀此書，這是一本深刻理解全球失衡，洞察當今全球實體經濟和金融格局變化的佳作。這本書從貨幣金融和實體經濟兩個視角考察了全球失衡的歷史背景和成因，評判了金融危機爆發的原因和走向再平衡的機制和路徑。這篇小文章是針對這本書一些章節內容的通俗版讀書札記，盼望能激起更多讀者對這本書的興趣。

失衡無處不在。張三把買車的錢借給李四度假，張三和李四之間存在失衡；張三把錢借給王五開工廠，張三和王五之間存在失衡。叫張三的國家犧牲了當期的支出，把錢借給叫李四和王五的國家用，張三的一方是順差國，李四和王五的一方是逆差國，這也是失衡，學名叫“全球失衡”。

自從有了金屬貨幣和信用，國與國之間便有了借貸的可能，全球失衡便存在。

國與國之間的借貸關系，就像人與人之間借貸關系一樣，普通平常，全球失衡的歷史和國家的歷史一樣長。但在本世紀初開始，全球失衡突然成為國際學術界最受關注的熱門話題，成為政治家和技術官僚在國際會議上責難對方的話柄，何解？

凡事都有個度。這一輪順差國和逆差國的主角分別是東亞和美國。東亞國家借錢給美國不是問題。問題是美國發了瘋地從東亞國家借錢吃喝玩樂，而東亞國家不可理喻地一直借錢給美國，雙方的債務累積越來越大，大到歷史上前所未見的天文數字規模，大到有投資者擔心逆差國今后根本換不起帳，大到重要的國際學術會議無一例外地聚焦全球失衡問題。

火山終于爆發了。事情的發展總是出人預料，特別是出乎經濟學家的意料。結局不是美國賴賬不還，不是美元的大幅貶值，更不是美國國債價格大幅跳水。美國借錢度日，其中最薄弱的環節不是美國的對東亞國家的高額債務嚇跑了投資者，美國對外債務的急劇擴張同時也延展到美國內部債務的急劇擴張，最終是美國內部的債務嚇跑了投資者。投資者看不清楚美國最終能不能還錢，也看不清楚東亞國家會不會停止借錢給美國，但投資者很容易算清楚美國內部的賬目，答案也很清楚，美國的窮人還不起錢。金融危機爆發了，而且一發不可收拾，其他國家無一例外地被卷入到這場漩渦。

金融危機是一場全世界的災難，美國要給個說法。美聯儲主席伯南克把問題歸咎在東亞國家，認為東亞國家的把太多錢借給美國才造成了危機。別忘了，美國自打70年代以來，在絕大多數的時間里都在向不同的對象借錢度日，借錢的對象先是日本和德國，接下來是東亞的小龍和小虎，如今是中國和石油輸出國。這是一個近半個世紀都在借債度日的國家，卻在抱怨其他國家當初不應該借錢給他。別忘了，美國外部債務擴張并不必然帶來內部債務擴張，是美聯儲的失職才把二者聯系在一起，讓內債和外債不斷地相互強化，最終內債高企引爆了金融危機。美聯儲站出來做出這樣的表態，讓其他國家情何以堪。

本書作者認同的觀點是，全球失衡演變到不可收拾的地步，病根在于美元主導的國際貨幣體系。這不僅是本書作者的觀點，也是包括美國學者在內的眾多國際知名學者都認同的觀點。很難想象其它大國能像美國這樣，這么長期持續地積累逆差。美國能做到這一點，是因為美元的國際儲備貨幣地位。這是美國獨有的特權，美國藉此可以向全世界透支信用。美國絲毫也沒有浪費這個特權，為了討好國內選民，美國的政治家們竭盡全力地把全世界的資源借來，讓選民們及時行樂，赤字以后再說。

一個巴掌拍不響，順差國也需要反省。外交是內政的延續，外部失衡也一樣，是國內經濟結構扭曲的延續。一些東亞國家優先發展工業部門的觀念根深蒂固。為盡快實現經濟趕超，政府采取一系列干預措施刺激經濟資源流入工業部門，這些措施包括對外匯市場的持續干預，對各種信貸、土地等生產要素價格的補貼或者是直接的價格干預，以及遏制工業部門以外的其他部門發展的不公平競爭規則等等。干預的后果，是經濟資源過度流入工業部門，出口和進口替代部門過度膨脹，造成了工業與其他產業之間的發展失衡，造成了產業結構扭曲以及由此帶來的收入分配惡化，造成了國內投資和儲蓄之間缺口的不斷放大。儲蓄大于投資的部分，只能借給他國使用，當然最好就是愿意借錢的美國。這種發展模式難以為繼。逆差國遲早要放緩借錢的速度，順差國經濟增速會隨之下降。靠持續貿易順差擴張推動的經濟增長，福利改善與經濟增長嚴重脫節的，喪失了經濟增長的應有之義。

全球金融危機用一種破壞性的方式，迫使順差國和逆差國做出了調整，全球失衡幅度在危機之后大大減輕。但這并不意味著失衡不需要關注了。問題本身不是失衡，而是失衡背后的諸多不合理因素，這些因素造成了資源錯配，危害了經濟發展的可持續性。

國際社會試圖從多角度彌補當前國際貨幣體系的缺陷。通過超主權貨幣或者其他國際儲備貨幣替代美元的統治地位還遙不可期。既然近期內不能改變美元的特權地位，真正有意義的談判重點就應該是如何限制美國過度地使用這種特權，以及為順差國家減少外匯儲備意愿創造更好的國際環境。G20和其他重要國際會議的議程也正是朝著這個方向的努力，涉及到的內容很多，包括對系統性重要國家關鍵宏觀經濟運行的參考性指南、完善對跨境資本流動的監管、貨幣互換網絡建設等等。遺憾的是，國際談判在制度建設層面上取得的實質性進展有限，目前的制度保障遠不足以阻擋新一輪的失衡加劇和由此帶來的惡果。

真正的希望在于中國崛起。中國的重要性體現在兩個方面：首先，中國本身是重要的順差國，如果中國能推進國內經濟結構調整，改變對外失衡背后的國內經濟政策扭曲，中國的順差規模會系統性下降，逆差國想再借錢都難了。其次，中國經濟規模的持續提高，意味著中國在談判桌上的籌碼更多，發達國家將不得不與中國一起制定新規則。

2014年，美、歐有望表現更好的增長勢頭，日本也會延續2013年的經濟奇跡。發達國家要放大逆差，這對于包括中國在內的順差國家是道試題：是迎接新一輪順差擴張和由此帶來的短期繁榮，還是堅定推進國內經濟結構調整同時把順差控制在有限規模？讓我們拭目以待。